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杭州银行(600926)

核心观点

业绩高增。2023年一季度实现营收94.31亿元，同比增长7.55%，实现归母净利润42.39亿元，同比增长28.11%。

规模高增带动净利息收入同比增长13.6%。一季度净利息收入同比增长13.61%，较2022年全年提升了5.0个百分点。非息收入同比下降了2.5%，较2021年21%的增速大幅回落。公司净利息收入高增一方面是公司规模持续高增，另一方面是净息差收窄幅度有所放缓。2022年公司净息差为1.69%，同比收窄了14bps，较上半年企稳。一季度在贷款重定价等压力下，预计净息差有所下行，但预计下行幅度较小。

区域经济发达，对公贷款高增。期末公司资产总额1.70万亿元，较年初增长4.9%，同比增长16.4%；贷款余额0.75万亿元，较年初增长6.9%，同比增长19.0%；存款总额1.00万亿元，较年初增长8.1%，同比增长15.5%，规模保持高增。其中，对公贷款较年初增长12.2%，个人贷款较年初下降了2.3%。对公贷款高增反映了浙江区域经济发达，企业融资需求旺盛。个人贷款下降一方面是消费和按揭仍处在稳步复苏中，需求不强；另一方面是公司一季度零售信贷资产转出了99亿元。

资产质量优异，拨备覆盖率高位。期末不良率0.76%，较年初下降1bp；关注率0.28%，较年初下降了11bps。“逾期90+/不良”比例为52.2%，公司不良认定严格，资产质量优异。一季度公司信用减值损失计提同比下降30.0%，但受益于资产质量持续优化，期末拨备覆盖率568.7%，较年初提升了3.6个百分点。

投资建议：公司立足浙江，坚守“二二五五”战略，规模持续快速扩张，资产质量优异，业绩维持高增。给予2023-2025年归母净利润143/170/198亿元的预测，对应同比增速22.1%/19.1%/16.3%；摊薄EPS为2.40/2.86/3.33元；当前股价对应PE为5.1/4.2/3.7x，PB为0.77/0.67/0.58x，维持“增持”评级。

风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱。